极目新闻记者 徐蔚
新年伊始，部分徘徊在退市边缘的*ST公司动作频频，部分公司施展“财技”意图保壳。债务豁免、接受捐赠成了主要“保壳”手段。注册制改革以来，监管部门加大退市监管力度，严格执行退市新规，上市公司大股东不得不付出更高的成本，通过无偿赠与和债务豁免等行为进行保壳。但随着注册制改革深入推进，有进有出成为资本市场大势所趋。另外，对投资者而言，切忌“捡了芝麻丢了西瓜”，不要去赌上市公司保壳是否成功。
（图片来源：同花顺iFinD）
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st公司花式保壳引监管问询
近日，*ST中昌发布公告，其控股股东将豁免公司子公司3.3亿元的债务及利息，同时免除公司对该债务的担保责任。另外，自然人马明拟豁免公司1.38亿元债务本金和利息。*ST中昌预计该事项将减少公司债务约4.68亿元。
*ST中昌收到新年“大礼包”一事成功引起监管注意，上交所当晚向公司下发了2023年两市首封问询函。针对控股股东及马明豁免债务等事项，上交所就*ST中昌被豁免债务的真实性、后续是否存在其他利益安排等展开问询，并要求公司对后续面临的退市风险予以充分提示。
无独有偶，*ST中昌并不是首家发布公告被豁免债务的公司。*ST银河1月3日收到深交所关注函，要求其说明大额债务豁免的具体原因及商业合理性，以及是否存在抽屉协议或其他交易安排等。关注函显示，据*ST银河公告，于2022年12月30日收到债权人李振涛和石家庄中房出具的《债务豁免确认函》，豁免公司合计3.1亿元债务。
此外，接受捐赠也成为“保壳”的一剂“药方”。*ST吉艾控股股东山高速香榆为协助公司纾困、有效促进公司良性发展，拟向公司无偿赠与现金资产不少于7亿元，本次赠与以现金资产的形式投入公司，为无附义务的赠与。紧接着，深交所便对*ST吉艾下发了关注函，要求其说明山高速香榆及其合伙人、实际控制人等主体与上市公司、上市公司前控股股东及实际控制人、主要股东、董监高人员及关联方等之间的业务往来及资金往来情况，是否存在与本次捐赠事项相关的“抽屉”协议，是否存在其他与公司股权、资产、业务开展等相关的协议或安排，是否存在与上市公司保留上市地位或撤销退市风险警示等相关的协议或安排，是否存在其他尚未披露的协议或安排等。
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投资者要关注“人为调节”风险
随着退市新规实施，上市公司通过营收管理保壳空间有限，大股东通过向上市公司注入新资产、无偿赠与、以及债务豁免等方式进行保壳的行为增多，业内人士提醒，由于当前正处在上一个财务年度结束的节点，投资者关注此时出现的豁免债务真实意图，以及财报审计时是否会有其他状况，与此同时，要擦亮眼睛，坚持价值投资，远离风险警示股，不要赌上市公司保壳是否能成功。
浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林表示：“审计首先要评估债务豁免等问题的重要性，重点关注一些盈亏临界点、具备重组需求、将要ST、将要退市的上市公司财务异常状况。进而对企业相关问题作出合理的职业判断，继而要判断企业这么做的目的是否正当，从企业行为动机出发，去寻找审计证据。”
盘和林补充道：“当前会计制度给予上市公司一定的主观判断权限，有些企业基于正当的职业判断，诸如计提减值、计提坏账，有些企业是合理诉求，的确存在一些问题导致坏账无法收回；而有些企业是借此调节利润，比如将亏损计提集中在某个年度、以债务豁免来转移企业资产、操纵年度利润来规避退市风险等。审计要对上市公司的财务行为从动机上加以诠释，防止企业通过操纵财技来实现不正当目的。”
（来源：极目新闻）
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