自3月初以来，走出间歇式多轮上涨行情的“中特估”概念股，俨然已成为港A两地股市热门话题之一。
业内人士表示，“中特估”的底层逻辑是以稳增长为主要评估模式，这类上市公司普遍具有盈利能力强、高分红、现金流稳定等特点。因此，“低估值+高股息”是“中特估”概念股的一大重要特征，在行情上存在可持续性。
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其中，高速公路板块压制其基本面与情绪估值的利空因素正逐步出清，一些上市公司为谋求突围，抛出了大动作。比如，港股上市公司浙江沪杭甬（00576.HK）拟供股融资不超过人民币65亿元及未来三年分红比例提升至75%。
供股融资剑指改扩建战略 推动主业发展巩固行业龙头地位
据悉，这是浙江沪杭甬上市以来首次采用供股融资的方式。
浙江沪杭甬拟募资不超过65亿元，其中约85%即55亿元将用于原有高速公路改扩建项目，剩下的10亿元左右将用于补充流动资金、偿还借款等日常营运开支。
也就是说，投资改扩建是浙江沪杭甬供股募资的主要目的。究其根本动机，还要从“十四五”规划中加快建设交通强国的政策方向与新基建的结合说起。适度超前的新基建产业背景下，交通强国战略要求进一步完善综合运输大通道、综合交通枢纽和物流网络。到2027年，完善“全国123出行交通圈”和“全球123快货物流圈”，实现“都市区1小时通行，城市群2小时通达，全国主要城市3小时覆盖”和“国内1天送达，周边国家2天送达，全球主要城市3天送达”，对路网通行效率提出更高要求无疑为未来高速公路的建设和发展带来了不可多得的机遇。
对此，作为浙江省唯一高速公路上市公司的浙江沪杭甬，目标成为在新基建时代弯道超车的佼佼者之一。2023年以来，国内疫情防控政策优化，生产生活秩序恢复，正值公司发展主业的黄金机会，也就有了改扩建战略的提出和落实。浙江沪杭甬经营浙江省内主要战略路网，占据天然的不可复制的区位优势，长三角一体化等国家战略加持，有望助力公司加速发展。
业内人士指出，“十四五”以来，由于经济条件及车流量饱和程度不同，并非每一个省份都适合推广改扩建。其中，路网已经较为成熟完善的东部沿海发达省份，如浙江、江苏、广东，现有路段改扩建将会是未来发展重点。扩建后不需要经历新路产培育期，容量和经营期限均将获得提升，因此通过改扩建延长成熟路产收费年限是较为实际和高性价比的方式。
据介绍，浙江沪杭甬辖下多条路段改扩建都已纳入《浙江省综合交通运输发展“十四五”规划》的公路建设重点项目，如甬金高速公路（绍兴段）、甬金高速公路（金华段）、乍嘉苏高速公路（南湖互通至浙苏界）等改扩建工程。
随着上述高速公路路段沿途区域经济的持续快速增长，目前浙江沪杭甬下辖公路的通行压力较大，交通拥堵日益严重，亟须通过改扩建提升通行能力和路网整体服务水平。同样迫在眉睫的是，公司辖下部分高速公路经营期限将陆续于2030年前后到期，甬金高速、乍嘉苏高速等改扩建工程拟于2023年内开工实施，资金主要来源于公司自筹、银行借款以及本次募集资金。
《浙江省公路条例》及《收费公路管理条例》（征求意见稿）指出，收费公路新增车道可以新取得经营期限，通过改扩建可重新核定经营期限。通过此次配股募集资金进行高速公路扩改建，可延长相应公路的收费期，为公司高速公路建设提供有力保障，大幅提升通行能力，提升公司公路资产质量及在资产端的实力，同时收费期限的延长可增强公司长期盈利能力，并有利于公司积极把握发展机遇，扩大行业影响力，巩固区域龙头地位，起到事半功倍的多重作用。
扩充流动性降本增效 给予股东公平参与机会共享潜在增长红利
根据法规要求，改扩建项目部分资金需来自公司自有资金。资料显示，浙江沪杭甬是获得惠誉“A+”、标普“A”及联合资信“AAA”信贷评级水平的国有交通基础设施平台，信用评级较高。据业内人士分析，如果改扩建公司都以债权方式融资，可能会导致其资产负债率上升及评级下降，贷款利率上升，这对公司来说将有些得不偿失。如果采用供股的方式，配股完成后，可为公司提供额外的债务融资空间。
按照通函内容，浙江沪杭甬的供股将以折让价格进行，合资格股东不仅可以通过认购供股股份，维持其于公司的持股比例，也通过超额认购的方式，以折让价格增加其持股比例。
无论是“维持”还是“增加”，都能够共享到浙江沪杭甬未来的潜在增长。一方面，公司获得权益融资后，资产结构有所改善，募集资金将用于主业投资，长远来看有利于公司利润持续增长。另一方面，公司将经营利润的一定比例分派给股东，有利于实现公司和股东共赢。沪杭甬同时公告了其提升分红比例的计划，称未来三年（2023-2025年）将分红不低于当年可实现的可分配利润的75%，2020-2022年，公司分红比例分别为68.2%、47.2%、60.2%，在此基础上有较大提升。
而且，本次供股还有控股股东浙江交通集团的强有力背书，其承诺将以现金方式全额认购可供其认购的股份，根据其当前67%的持股比例，预计出资将高达约人民币43亿元。2022年，浙江交通集团在全国省属交通投资国有企业中，营收规模第1，总资产及净利润约占浙江省国有企业总额的1/3，是浙江省最大省属国有企业，地位举足轻重。
除了现金背书，2013年以来，控股股东浙江交通集团还持续向浙江沪杭甬注入甬金高速金华段、杭徽高速、舟山跨海大桥、申嘉湖杭高速、龙丽丽龙高速、杭宁高速高速等资产，并陆续将其旗下高速公路委托公司管理，体现了沪杭甬的重大战略意义、控股股东一以贯之的强力支持。在浙江省政府和交通集团的保驾护航下，上市至今，浙江沪杭甬管理经营的高速公路里程年复合增长率达9%，呈现稳步增长的态势，保持行业领先地位。
另外，同行业A股头部产业公司招商公路自2021年底以来多次增持浙江沪杭甬股票，如今H股持股比例已达18%，无疑体现出其对浙江沪杭甬未来发展的强大信心。
稳定高分红积极回馈股东 出色基本面奠定长远发展基石
从过往的资本市场融资案例来看，为获得小股东对融资事项的支持，部分上市公司同时公布分红规划方案或特别派息，作为股东为公司提供权益资金的正向反馈，且在市场上取得了积极的成效。
在供股完成后，浙江沪杭甬准备再“锦上添花”，拟增加每年分红比例，年度分红提升至当年实现的可分配利润的至少75%。
业内人士指出，这是将经营成果积极回馈股东的表现。H股上市至今，浙江沪杭甬累计现金分红人民币268.41亿元，是当初IPO募资总额的7.32倍。2015年至今平均股息率6.66%左右，位居行业前列。
长期稳健的分红回报，来源于成果斐然的经营业绩。近年来，凭借较好的治理水平和管理能力，浙江沪杭甬主业规模逐步扩大，营收和利润稳步增长，经营业绩在行业内处于领先水平。截至2022年12月31日，公司在所有A股及H股的中国高速公路上市公司控股公路里程中排名全国第2，连续3年净利润行业第1，连续4年总资产行业第1，连续5年ROE行业第1。
特别是今年一季度，国内疫情因素逐步消减，全球经济企稳复苏，浙江沪杭甬所辖路段车流量迅速回升，业绩反弹趋势向好，基本盘稳固。2023年Q1，各个主要财务指标均录得显著增长，公司实现净利润人民币19.17亿元，同比增长47.80%。于疫情期间的韧性及疫情后反弹与继续增长的力度可见一斑。
根据彭博6月20日数据，公司最新滚动PE约5.06倍，远低于A港两地所有高速公路上市企业8.0倍的均值，具有一定的估值优势。公司近年来分红金额较为稳定，但股价长期处于低估水平，未来继续保持高分红，可给予股东和市场稳定的分红预期，对于提振股价会有较好的促进作用。
分析人士指出，供股融资65亿和75%分红比例两张牌，是浙江沪杭甬布下的两步大棋。供股是先导，助力改扩建战略有序推进，延长收费期限，扩大通行费收入，让路段通行能力与公司盈利能力再上新台阶。分红是稳定锚，可确保投资者获得稳定、持续的可观回报。二者，均利在长远。乘着“中特估”东风，“股息防守”与“成长价值”兼备的浙江沪杭甬，或为投资者带来更多的惊喜。
