证监会发布监管问答 定增基金发行数量或锐减

按照新规，已被受理的定增项目仍按老办法。因此，有基金经理认为，目前已经通过证监会审批的未实施定增项目约2800亿元，另有约4000亿元已受理但未过会的存量项目，因此对现有的定增基金影响不大。

证券时报记者 赵婷

如火如荼的定增市场被一则再融资新规泼了一盆冷水，政策收紧的大背景下，定增套利空间被压缩。

记者采访多位公私募定增投资人士了解到，未来定增基金“以折价率换回报的策略”将难以为继，其投资逻辑和思路将作出调整。就短期来看，存量定增基金的收益率不会受到明显影响，但未来会有资金陆续退出定增市场，预计定增基金的成立数量将减少。

定增基金调整思路

近日，证监会发布《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，对非公开发行股票的定价、频率、股份数目都做出了限定，定增套利空间受到限制。

“此次政策调整，会对整个定增市场的容量、投资模式产生一定影响，进而对定增基金产生影响。”九泰基金定增基金经理刘开运直言。

他表示，定增新政原则上新老划断，短期内市场不会发生大的变化。中长期来看，上市公司融资规模会受到影响。项目投资的折价率会进一步收缩。目前投资逻辑与思路也会发生一些变化，之前部分项目投资可以采取高折价率策略，未来这一策略将变得无效。

深圳某基金公司定增基金经理也对此表示，一年期定增折价率将小幅下行至5%~8%合理水平，原先以折价率换报价的模式难以继续。

上海弘尚资产投资经理李军持相似观点，他认为，新规之下，定增基准价发生变化，定增高折扣空间的情况很难再现，以高折扣率参与市场的定增基金投资策略必然需要调整，或者产品到期不再延续，将来此类基金的数量也会减少。

“我们一直坚持在做定增投资时，完全根据基本面选择标的，并辅助折价率作为补偿，新规对这类产品带来的影响不大。”李军表示。

刘开运表示，未来的定增基金将更加关注上市公司自身的价值与成长性，更加关注上市公司的核心竞争能力。同时，定增基金也将完善其他投资策略，比如定增驱动的事件驱动策略等。

短期尚不影响基金收益

在市场环境发生变化的情况下，部分业内人士认为，短期内对已成立的定增基金收益率影响不大，但长期来看，定增基金的数量会有所减少。

在2015年2月5日首只公募定增基金成立之后，定增基金逐步涌现，去年则是定增基金成立的高峰期，越来越多的公募基金发行定增产品。根据Wind资讯的统计，截至2017年2月20日，共有43只定增基金成立，总规模近545亿元，还有2只定增基金正在发行。私募基金也不甘落后，私募排排网数据显示，2016年共成立了901只私募定增产品(含新三板)。

按照新规要求，已经被受理的定增项目仍按照原有规则。因此，李军认为，目前还有已经通过证监会审批尚未实施定增项目约2800亿元，并有约4000亿元已受理但未过会的存量项目，且定增基金本身就有封闭期，因此对现有的定增基金影响不大。

刘开运也对此表示，新规对定增基金的收益不会有太大的影响，之前一段时间的定增投资折价率已经比较低了，接近于现在的定价模式。

不过，李军提醒，如果存量消耗完，新的定增项目按照新规很难有很大的折价空间，参与者的盈利空间也会缩减。自然会导致定增市场的参与者减少，定增基金成立的数目也会有所降低。

“按照此前市场的发展轨迹，市场上的高折价空间吸引参与者越来越多，市场资金量增加，又导致定增的折价空间缩小。”李军表示，如果新规之后，很多资金退出市场，反而有利于定增市场更加健康。

某大型公募基金也认为，从另外的角度看，新规在一定程度上也有利于投资者参与定增市场。在定增项目数量预期整体影响不大的前提下，每单定增金额的减小降低了定增参与门槛，使参与定增项目变得更加容易，目前每单定增平均规模为20亿左右，如剔除净资产排名前20的上市公司，预计市场平均定增项目规模可能将下降至10亿左右。