台华新材(603055)尼龙民用丝龙头企业迎多重产业机遇

2023-07-03 09:21:45     来源:台华新材

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投资要点:

关键原料己二腈国产化打开了尼龙66行业空间,公司作为下游企业有望在成本下行和市场扩张中充分受益;化学法回收再生技术打开了公司再生尼龙业务的成长潜力,也令公司再生尼龙业务规模大幅扩张成为了可能。

公司是尼龙民用丝一体化企业


(资料图片)

公司主营尼龙(锦纶)长丝、坯布和功能性成品面料,是集纺丝、织造、染色及后整理一体化的化纤纺织企业。公司浙江嘉兴基地现有锦纶长丝产能18.5万吨及部分纺织、染整产能,并有迪卡侬、超盈、探路者等一批中高端稳定客户。21年公司淮安新工厂新建10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目,重点聚焦在再生尼龙和尼龙66民用丝领域。

尼龙66原料国产化打开行业空间

尼龙66不仅是优质的工程塑料,其纤维滑腻轻软、耐磨耐晒,可做高档民用面料,但原料外资垄断导致成本居高不下,阻碍着市场推广;目前,尼龙66及其关键原料己二腈国产化正迅速推进,国内布局产能逾900万吨,尼龙66有望较快实现从几十万吨到几百万吨的规模跃迁。公司所处的下游尼龙66纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游原料的大规模国产化。

再生尼龙方向存重要产业机遇

全球减碳、绿色环保背景下,再生尼龙是重要发展方向,欧美品牌对再生尼龙产品愈发青睐,并给予相当的溢价。公司紧抓机遇,物理法再生规格产品已取得GRS认证。但物理回收再生的痛点在于原料有限、品质下降、空间受限,公司10万吨化学法再生差别化锦纶丝项目瞄准相关痛点,作为国内首台套万吨级尼龙化学再生装置,有望打开再生业务成长空间。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-25年收入分别为46/57/72亿元,对应增速分别为16%/23%/26%,归母净利润分别为4.2/7.4/11.5亿元,对应增速分别为55%/78%/56%,EPS分别为0.47/0.83/1.30元/股,3年CAGR为63%。鉴于公司再生尼龙及尼龙66业务具有强的成长性,我们给予公司24年20倍PE,目标价16.6元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:在建项目推进不及预期,行业需求持续疲软,市场开拓不及预期

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