撰稿|火华
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来源|贝多财经
近日，宜搜科技控股有限公司（下称“宜搜科技”）向港交所递交了招股书，拟于香港主板上市，独家保荐人为中银国际。
据贝多财经了解，宜搜科技早在2014年、2017年、2019年分别于美股、新三板、科创板或辗转或短游，算的上是资本市场的“老玩家”。本次将目标转向港交所，宜搜科技再次走入聚光灯，冲刺“港股AIGC第一股”。
一、往昔大佬甘做“搬运工”
招股书介绍，宜搜科技于2005年成立并深耕人工智能推荐技术研发，其主要从事自有智能推荐引擎-宜搜人工智能推荐引擎，并致力将该引擎应用于广泛的“数据与人连系”的应用场景，包括数字阅读推荐、数字营销、网络游戏发行及其他数字内容。
什么？2005年？老互联网人的基因开始启动。
还记得那年纳斯达克的钟声吗？当时“全球最大的中文搜索引擎”百度登陆纳斯达克，激励了无数互联网人，也包括宜搜科技创始人兼CEO汪溪。宜搜科技由此进入移动搜索领域，立足手机搜索，一度与百度、谷歌同台竞技。
但如今，提起宜搜，大家想到已经不再是“搜索引擎”，而是“网文”“小说”等。
据了解，2013年，宜搜科技推出旗舰产品“宜搜小说”App，并于2017年推出宜搜小说快读版App，向用户提供大量电子书。截至2022年9月30日，宜搜系列阅读App累计注册用户人数为4400万名，平均月度活跃人数为2550万名。
招股书信息显示，宜搜科技目前有四个业务线，数字阅读推荐服务、数字营销服务、网络游戏发行服务及其他数字内容服务，其中，数字阅读推荐服务是核心业务也是主要收入来源。而“宜搜小说”App正是数字阅读推荐业务主要收入来源。
不过值得关注的是，与网络文学平台签约作者进行内容原创不同，宜搜科技的数字阅读推荐服务主要是对第三方内容进行管理和分销，并推荐文学内容以满足用户的需求。简单来说，对于“网文”“小说”等具体文字产品，宜搜科技并不参与内容创作或制作，主要作用在于“搬运”以及有“针对性”地进行搬运。
在招股书中，宜搜科技也没有避讳这一点，“公司的业务、前景及财务表现皆可能受限于与第三方原创内容提供商、发行平台或运营商协商。”同时，也对这种商业模式的风险进行了进一步解释，“平台上传播的内容可能使公司面临第三方指控侵犯知识产权、不公平竞争、侵犯隐私、诽谤及其他侵犯第三方权利。”
二、数字阅读龙头遭遇“成年之痒”
敢于冒险必然是有利可图。
据招股书介绍，2020年、2021年和2022年前9个月（即“报告期”），宜搜科技分别实现营收4.1亿元、4.3亿元和3.3亿元，毛利率分别为52.2%、48.2%和51.9%；相应的年内溢利（净利润）分别为3130.5万元、5001.1万元和3000.0万元。
报告期内，数字阅读推荐服务在宜搜科技总营收中的占比分别为45.2%、50.4%和53.2%，是其主要收入来源；数字营销服务产生的收入则分别占总收入约37.4%、46.5%、44.9%及44.6%，为其第二大收入来源。
根据易观提供的数据，就收益及平均月度活跃人数而言，2021年，宜搜小说App是国内最大独立第三方数字阅读平台，在2021年中国数字阅读市场的十大应用程序中（就人均每日使用时长而言），宜搜小说App排名第四。数字阅读推荐服务的收入优势极有可能继续保持。
但作为数字阅读龙头之一，成立即满18年的宜搜科技似乎也遭受着“成年之痒”。
增收放缓，发展疲软。据贝多财经了解，早在2016年，宜搜科技全年营收已达到3.72亿元，与如今相差无几，而招股书中报告期内的营收增长也明显放缓。
同时，作为核心业务，宜搜系列阅读App的阅读付费人数从2020年的11.45万人下降到2022年9月30日的4.45万人，付费阅读业务收入也在逐步下降，占总营收比例从2019年的13.4%下滑至2022年9月的6.2%。
现金紧张，大举借债。据招股书介绍，宜搜科技经营活动现金流转为净流出，2022年前9月，大幅流出1388万元，现金减少1.26亿，期末现金从2021年底的2.15亿减少到不足1个亿。同时，宜搜科技在2022年后大举借款，2020年借款2000万，21年基本还清，2022年前9月又增至8050万，直到2023年1月飙升至3.46亿，可以说接下来一年都将是“白干”。
四面楚歌，大敌当前。随着互联网的发展和媒介使用工具的进步，中国数字阅读行业赛道大热，竞争十分激烈。尽管依靠可观的付费用户规模，宜搜科技能够分得一杯羹，但随着免费阅读平台的兴起，在字节跳动（番茄小说）、百度（七猫小说）、中国移动（咪咕阅读）等巨头的虎视眈眈下，依靠加大广告开支拉新维稳的宜搜科技胜算并不大。
三、瞄准新概念 布局“人工智能网文”
老互联网人绝不服输，世界正在发生的变化也正在给宜搜科技带来希望。
在招股书中，宜搜科技反复提到“人工智能”，还强调了正立潮头的“ChatGPT”概念。“ChatGPT成功亮相，让人工智能更接近我们的日常生活。”宜搜科技表示，与其他生成性人工智能工具一样，ChatGPT 是 AIGC（即AI Generated Content，人工智能生成内容）的一个分支，AIGC可在内容创作方面带来根本变化。宜搜科技在人工智能技术应用方面已积累多年研发经验，将使用人工智能技术创作文学作品。
这一畅想，也在招股书的多处得到验证。“为保持或增加现有市场份额，可能需要增加营销、广告及新服务创新方面的支出，并导致额外研发开支。”而这些研发开支，宜搜科技称将拓展宜搜人工智能推荐引擎的应用场景，积极探索前沿技术，紧贴AIGC（人工智能技术来生成内容）、元宇宙游戏及NFT（非同质化通证）等主流技术趋势。
同时，在在募集资金用途方面，宜搜科技的目标也很明确。部分资金将用于一系列研发项目，以提升宜搜人工智能推荐引擎方面的技术能力，涵盖分布式数据存储技术、数据处理及分析技术、基于高并发访问的服务可用性技术及搜索技术，使公司能够为AIGC奠定基本技术基础；还有部分募集的资金则将用于增强宜搜科技专有的智能推荐引擎技术的通用性，以促进公司的技术应用于更多新的数字内容场景及基于新的技术架构建立AIGC训练模型。
没有处处提“ChatGPT”，但似乎处处都是它的成功给予的信心。的确，随着经济的复苏，用户对文化娱乐的需求必然是与日俱增。抓住时机似乎是宜搜科技在此时IPO的一个重要原因，至于能不能抓住，还要拭目以待。
