《港湾商业观察》 施子夫
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3月1日，上交所科创板上市委员会将召开2023年第三次上市委员会审议会议，届时将审核广州天极电子科技股份有限公司（以下简称，天极科技）的首发上会事项。
客户集中度较高
天极科技主要从事微波无源元器件及薄膜集成产品的研发、生产及销售，产品应用于军用雷达、电子对抗、精确制导、卫星通信等国防军工领域以及5G通信、光通信等民用领域。
招股书显示，天极科技所在行业的下游客户可分为国防军工以及民用通讯。其中，军用大客户主要包括中国电科集团、航天科技集团、航天科工集团、雷电微力等。
经营期间，天极科技来自国防军工的客户占比较高，公司存在客户集中度高以及对主要客户一定依赖的情况。
按合并口径统计计算，从2019年至2021年以及2022年上半年（以下简称，报告期内）天极科技来自前五大客户的收入分别为5681.95万元、9800.41万元、1.45亿元和8443.68万元，分别占当期总收入的比重为78.18%、77.63%、83.41%和83.7%。
其中，来自第一大客户中国电科集团的收入分别为3974.98万元、6809.53万元、1.24亿元和7492.49万元，占当期总收入的比重分别为54.7%、53.93%、71.21%和74.27%。
通常情况下，企业存在的客户集中度较高的情况不利于公司长期的经营发展。
天极科技也在招股书中表示，“随着国防军工及5G等领域的快速发展，其下属单位对公司的产品需求有望持续增长，如公司不能持续顺利开拓其他客户，存在公司对其销售占比进一步提升的风险。”
“同时，如果未来中国电科集团及其下属单位的下游市场、经营战略发生较大变化，或国家在下游相关领域的投入出现较大调整或对主要客户的销售价格下降，则公司经营业绩将面临大幅波动或增速放缓的风险。”天极科技在招股书中强调。
信息披露数据打架
天极科技前身为天极有限公司，业务规模较小。2018年4月，福建火炬电子科技股份有限公司（以下简称，火炬电子，603678.SH）以现金4410万元的价格收购天极有限60%的股权。收购时整体估值7350万元，对应市盈率13.38倍。
收购完成后，天极科技的业务仍由原经营管理团队负责，而火炬电子则通过不断完善治理结构、提供资金及银行授信担保、扩大产能等举措，帮助天极科技实现业绩大幅增长。
报告期内，天极科技实现营收分别为7266.63万元、1.26亿元、1.74亿元和1.01亿元，同期净利润分别为2429.12万元、4429.95万元、5676.10万元和3252.52万元；扣非后归母净利润分别为2394.94万元、4407.57万元、5270.39万元和3117.35万元。
值得注意的是，在母公司火炬电子官方披露的2020年、2021年报数据中，对于子公司天极科技的净利润在此次招股书中披露的数据存有一定出入。
年报显示，2020年，广州天极实现营收1.26亿元；实现净利润4013.86万元；2021年，广州天极实现营收1.74亿元；实现净利润5818.98万元；净利润相差项目合计达550余万。
对此，著名经济学家宋清辉对《港湾商业观察》表示，申报信息真实性存疑，意味着公司存在内控缺陷、财务造假或利润操纵等方面的风险，此举可能会给公司带来两大方面的严重影响，一方面会引起监管方面的重点关注，另一方面则可能会导致上市进程受挫，遭遇“拦路虎”。
应收账款大幅增长，现金流承压
除了在客户集中度、信息披露方面存在一定风险外，天极科技在存货、应收账款以及现金流等方面存在的问题同样不能忽视。
报告期内，天极科技的存货账面价值分别为3856.87万元、5647.71万元、7921.24万元和1亿元，占各期末流动资产的比例分别为38.59%、30.64%、26.12%和29.76%；存货跌价准备分别为348.55万元、570.7万元、706.3万元和 832.93万元。
同一时期，公司的应收账款分别为3140.52万元、7073.10万元、1.01亿元和1.45亿元，占各期末流动资产的比例分别为31.43%、38.37%、33.24%和43.03%。
由于存货高企叠加应收账款持续走高的因素，天极科技的现金流情况也并不乐观。
报告期内，天极科技经营活动产生的现金流量净额分别为-2557.32万元、-5211.58万元、-7403.41万元和1493.68万元。
通过对比得知，报告期各期，天极电器经营活动产生的现金流量净额持续低于当期净利润表现。从2019年至2021年三个完整年度，公司的现金流连续为负值且不断扩大，公司现金流情况明显承压。
对此，天极科技在招股书中解释称，“公司军工客户主要以票据进行货款结算，承兑期一般为6-12个月，公司基于资金周转需求会进行票据贴现筹资。由于贴现现金流入属于筹资活动现金流入，该部分回款未在经营活动现金流入中体现，2021年公司大幅减少票据贴现筹资，较多票据在2022年1-6月期间到期承兑，该部分回款在经营活动现金流入中体现，进而2022年1-6月现金流量净额情况好转。”
此次IPO，天极科技计划拟募资3.83亿元，除了用于产品扩建、研发中心扩建以及营销网络及信息化项目外，还计划将募资9000万元用于补充流动资金。（港湾财经出品）
