世界热讯:千亿巨头创科实业(00669),涉嫌造假被狙击?

2023-02-24 08:59:59     来源:资鲸

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2月23日,沽空机构Jehoshaphat Research发布做空报告称,港股的创科实业(00669)涉嫌财务造假,目前正在沽空创科实业。在午后开盘后,创科实业大跌近19%,于下午3时暂时停牌,创科实业股价跌至近半年来的低位。

可能有些朋友不了解这家公司,创科实业是全球领先电动工具的制造商。

公司主要市场在北美、欧洲、中东、澳洲等地,公司业务在亚洲较少,公司在全球电动工具行业中的市占率第一,为16%。主要产品为电动工具和地板护理及器具。例如便捷式的电钻等一系列建筑工具、家用吸尘器、除草机、砍树用的电锯等。


(相关资料图)

沽空机构Jehoshaphat Research表示,近期,创科实业的利润率继续上升,但同行业的利润率却跌至十年来的低位。而且,创科实业是全球唯一一家,收入超10亿美元,且毛利率能维持上升十年的公司。

该机构认为,创科实业在十多年来通过操纵会计大幅夸大利润,通过财技打造出一个完美的利润率曲线。对于创科实业这种周期性制造业公司来说,是不可能实现毛利率连续上涨十年的。并称,在宏观经济正面攻击下,创科实业的资产负债表已经成为一个巨大的、有毒的坟地。

该机构发现,创科实业正在拖欠债务,还进行了大规模裁员,这些金融危机以来都没有做过的举动。由于这些和其他原因,该机构预计创科实业在2023年的业绩将会是一场灾难。预计创科实业这只股票有60%-80%的下跌空间,在公布完该报告后,创科实业已跌去19%。

该机构在报告中表示,创科实业的利润夸大了40%-70%。尤其是在2021年和2022年H1,创科实业的利润夸大了69%和64%。

该机构表示,与许多造假公司投机取巧不同的是,创科实业的财报中充斥着成本看似被管理下降的证据。但这些成本并没有消失,只是被推到未来几年。该机构举例称,当年安然用发电厂的开发成本这样做时,它被称为“滚雪球式的”。过去的会计通胀意味着未来的会计将陷入通缩,预计未来的业绩将远低于这种“干净”的表现。

若创科实业与SWT和makita两家同行相比,能发现,创科实业的毛利率一直在保持上升,但两家同行的毛利率出现大幅下滑。

另一点是,创科实业每年都会以几乎全部亏损的方式处置大量有形资产。例如,在2021年,创科实业处置了3430万美元的净PP&E,但只获得了160万美元的收益(销售亏损95%)。

该机构表示,在2013年1H的财报会上,CEO多年以来一直在谈论减少和控制库存的重要性之后,CEO突然改变了他对这个指标的看法。随后,该公司将增加了库存,以适应即将到来的季节高需求。

值得注意的是,该机构称,在这项策略改变后,该公司就开始在毛利率上造假。库存的夸张也是如此,尽管库存上升的借口必然会不断改变。生产过剩是制造业企业“提高”当前毛利率的一个景点工具,但这是以牺牲未来毛利率为代价的。

结语

该机构即是以上观点,称创科实业在过去十年间,通过类似的手段来进行财务造假。但据我们查阅,这家做空机构的水平一般,在该机构做空的公司中,都是当日出现大跌,但往后1-2年的走势并未受影响,被做空的公司也无出现真正的造假。

虽然这份报告说的是有可能发生,但我们从毛利率上看,在过去十年间,创科实业的毛利率只是无太大的波动,更没有像该机构说的如此夸张。

在这份做空报告前,摩根士丹利刚更新创科实业的目标价为130港元,给予“增持”评级继续看好创科实业。

目前创科实业对于做空报告并无回应,那么到底谁对谁错?

标签: 创科实业 电动工具 万美元的

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