文 / 一灯
出品 / 节点财经
(资料图片)
作为生命科学与医疗创新领域的数字方案提供商，海尔生物自上市以来，备受资本市场关注。随着新冠疫情爆发，公司也凭借自身科创实力和渠道优势，多次抓住市场机会。从最开始的疫苗存储解决方案到后来的移动接种车，再到今年爆火的核酸采样舱业务，公司股价最高时一度达到150元/股。
但随着疫情逐步消散，生活回归正常，海尔生物的股价亦出现一定回落。
该背景下，投资者难免滋生焦虑情绪：海尔生物未来的增长点在哪里？
事实上，就支撑与考验股价最基本的业绩来说，无关疫情前后，海尔生物一直保持稳定上升态势。
2017年-2021年，公司营收从6.21亿元增长至21.26亿元，归母净利润从0.6亿元增长至8.45亿元，年均复合增速高达36%、94%。而在2022年前三季度，其营收增长36.52%，扣除股权激励费用、联营企业持有和处置收益影响所致的非经常性损益后净利润增长29.56%。
透过数据与业务，本文将从基本面、成长性，以及ESG三个角度，分析海尔生物背后的前瞻布局能力、科技创新能力、组织柔性和商业初心。
基本面：物联网生态能力捅开盈利天花板
《爱丽丝镜中奇遇记》中，红皇后对爱丽丝说：“在这个国度中，你必须不停地奔跑，才能保持在原地。”
美国芝加哥大学进化生物学家范瓦伦据此提出“红皇后假说”，恰如其分地描绘了自然界中激烈的生存竞争法则：自然选择只导致生物当前的适应，进化功能则是潜在的适应或对未来的适应能力。
还原到商业社会，其实也是一样的道理。企业只有不停奔跑，不停精进，才能在摧枯拉朽的行业浪潮中崭露头角。
观察海尔生物，即是如此。
较长一段时间内，外界对海尔生物的认知停留在“医疗器械公司”上，这源于其以低温存储设备起家。
实际上，从早期主攻生物医疗低温存储设备的研发、生产和销售，到2018年提出基于物联网的战略转型升级，再到如今聚焦“生命科学与医疗创新”两大领域，海尔生物早已在不断进化的过程中完成蜕变。
财报数据可以印证。2020年、2021年以及2022年上半年，海尔生物来自物联网场景解决方案的收入分别为2.81亿元、6.68亿元、4.88亿元，对应同比增速为90.61%、138.11%、109.68%，占总营收比重为20.01%、31.42%、38.43%。
2022年前三季度，该项业务收入继续保持高增长，达到98.35%，营收占比进一步扩大。其中，生命科学数字场景同比增长46.31%，医疗创新数字场景同比增长29.52%。
参考医疗物联网的高景气度，按照目前的发展速度，物联网业务在公司的权重势必还会抬升。换言之，如果我们还用老眼光看待海尔生物，显然是不恰当的，一并的还有估值逻辑的改变。
不同于传统医疗器械公司的线性增长模式，物联网的万物互联属性和生态型组织，决定了它的成长一定的指数级的，并且能够在往复循环中自我更新，自我代谢，通过主动创造需求，向更远、更高处延伸。
就拿海尔生物的场景业务来说，告别过去单向条、一次性的产品买卖和固定地点、有限边界的交易，形成从用户需求、技术产品迭代、场景方案策划、生态方聚合到应用拓展的生态闭环，相当于一次性扫清“痛点”、“盲点”，重塑整个系统。
在这些场景中，海尔生物的身份，或者说出发点和立足点，都不仅仅是一家单纯的设备供应商，而是集硬件制造商、方案设计商、技术开发商、链路运维商于一体。
以血液安全场景为例。海尔生物像泥鳅一样穿梭于各特定场景，借助物联网技术，打通采血、制备、存储、发血、配送、临床用血等各个环节，构造出一个可全流程追溯和冷链监管的闭环，不仅解决了传统临床用血中普遍存在“取血周期长、不合理用血率高”等问题，且有效保障了手术用血的安全，减轻患者就医成本。
在这其中，海尔生物扮演的是“多面手”角色，也是多重实力的迸发和见证。
结合增速、占比数据和业务层面不难看出，海尔生物近几年的高速成长，原因并不是短期疫情利好下靠出售低温存储设备，而是物联网生态能力的加持捅开了盈利天花板，以及面向未来，前瞻布局优势的巩固。
成长力：技术创新+组织柔性构建动态“护城河”
如果说专业化的“产品+服务”场景解决方案的交付，让海尔生物拥有了强大的营收增长引擎，而聚焦“生命科学与医疗创新”两大领域，则为海尔生物装备了持续“乘风破浪”的船桨。
美国著名投资机构，红杉资本创始人唐·瓦伦丁曾说过一句话：投资于一家有着巨大市场需求的公司，要好过投资于需要创造市场需求的公司。
简单解释，就是要选择景气度高的赛道，大水养大鱼。
2022年5月10日，国家发展改革委印发《“十四五”生物经济发展规划》，明确指出生物医药、生物农业、生物质替代、生物安全为4大重点发展领域，要着力做大做强生物经济，到2025年使之成为推动高质量发展的强劲动力。
另据弗若斯特沙利文报告，中国生物科研试剂市场规模于2016年达到82亿元，并以16.5%的年复合增长率增长至2020年的151亿元，增速高于同期全球生物科研试剂市场。预计于2025年达到346亿元的规模，期间年复合增长率为18.1%。
无论是政策面的确定性还是行业面的想象力，海尔生物所处的赛道都具有非常可观的广度和深度。
而就该赛道提供数字场景解决方案的龙头企业来说，夯实成长性，获取“马太效应”的更大底气则来自于创新能力和组织柔性。
一个典型的例子。我国的航空温控物流设备长期被国外品牌垄断，海尔生物以面向“无人区”的勇气，通过集合民航协会、高校、航司、运维、供应商和用户等生态方，只用一年时间，便完成了国外企业八年才能完成的工作。
目前，该运维网已覆盖北上广深等国内重点城市和西欧、北美等国外发达地区，并与东航、南航等航空公司签订租赁合约，与上百家货代、药厂建立业务联系，初步具备了正式运营能力。就在今年三季度，公告显示海尔生物航空温控产业正式投入运营，开通“上海-法兰克福”、“上海-台北”两条航线，完成Pre-A轮融资。
看似简短的一段话，实则蕴含着多重信息。
首先，是海尔生物对技术创新经年累月的沉淀和投入，比如对环境模拟技术、高精准识别定位抓取技术、离心制备技术、主动航空温控技术等核心技术的突破，以及智慧实验室的搭建；2017年-2021年，公司研发力度持续加大，研发人员从126人增长至565人；2022年前三季度，其研发支出2.11亿元，同比增长21.4%，研发投入占营业收入的比例达10.18%，并且全部费用化处理。
以上数据，无不透露出，海尔生物对研发创新的重视和执着，也正因为如此，才有了关键时刻的关键一跃。
其次，组织柔性。一家企业是否具备引领行业的创新能力，说到底还要落到组织上，人上。
海尔生物秉持“共创共赢共享”的开放创新机制，依托低温、自动化、AIOT、高级控制算法、生物技术等多个技术平台在内的研发组织体系、“现场→实验室→市场”的导向性研发模式，联合西安交通大学、中国海洋大学、四川大学华西医院、呼吸疾病国家重点实验室等机构加强产学研合作。
这种敏捷的，多细胞融合，从源头活水的组织形态，既为公司的技术深潜奠定了基石，提高产出质量，也为公司中长期的技术储备和场景拓展，提供了源源不断的动能。
创新努力的程度和极具特色的组织运动，清楚地反映在成果上。除了新品项目研发周期显著缩短，公司旗下各版块均拾获不少新场景，比如生命科学领域，智慧实验室方案继续围绕7大核心场景进行自动化、智能化、物联化和共享化升级，并不断探索在农业、畜牧业等新领域的应用拓展；医疗创新领域，公司继续在广西、云南等地区深耕疫苗城市网，并快速向公共卫生新领域布局；保障数字医院创新方案快速发展，手术室耗材行为管理方案在十余家医院落地，静配中心智慧配液解决方案在山东、福建等地复制。
综合来看，站上趋势的“风口”，外在是又深又广的赛道，内在是由坚持创新底色和组织柔性、韧性修筑的动态“护城河”，节点财经深以为，海尔生物已具备基本的高成长性条件。
ESG，为健康和生命增值
从资本市场的动向来看，近年来ESG越来越多地被强调，甚至被视为是一种面向未来的商业投资。
摩根士丹利最近的一项调查结果显示，有近80%的个人投资者希望投资ESG基金。
而这也恰恰也是海尔生物一直坚守和追逐的：为健康和生命增值。
基于这样的理念，海尔生物的所行所至就很好理解了。
早先突破低温保存箱关键技术并实现产业化；2011年完成太阳能疫苗冷藏箱的研发生产；2015年将低温存储与自动化相结合，开始研发自动化低温存储产品；2018年至今，由表及里，深入到和生命健康相关的各路“毛细血管”，落地物联网解决方案……
技术输出，即解决行业的“卡脖子”难题，推动产业链成员共同进步，本身也是对人类健康和生命的负责与维护。
进入2021年，响应国家“双碳”号召，海尔生物组建专门的“节能减排”班子，围绕绿色建筑、绿色设计、绿色采购、绿色制造、绿色物流、绿色办公落实全生命周期环保行动。
据了解，2021年，海尔生物通过节能改造项目内部降低约273.27吨碳排放，全球运行中的太阳能疫苗冰箱系列产品及方案每年可降碳109,500吨，相当于4,500亩成年树林的中和量。
此外，在海外市场，意识到非洲地区因基础设施薄弱和医疗保障欠缺，会对人们的健康产生一定威胁，海尔生物与巴斯德研究所、世卫组织等国际顶尖机构合作共创太阳能实验室、太阳能采血舱、太阳能诊所等绿色场景，并自主研发太阳能疫苗冰箱，能够做到在43°C的环境温度下断电后，箱内温度保持在8°C以下的时间长达120小时，以实际行动促进全球健康服务公平可及。
在节点财经看来，社会价值与商业价值从来都不是对立矛盾的，而是辩证统一关系，保有商业初心且践行不辍，其实质也是找到了企业恒定的增长密码，圈定潜在的巨大商业机会。
值得注意的一个细节，最近数个交易日（9月27日-10月21日），海尔生物股价大幅上扬，累计涨幅较低点超过40%。
或许，市场正在就海尔生物的估值逻辑和成长价值达成某种共识。
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