即时看!技能方法|复杂市场环境下的股权投资对赌条款设计、履行及风险防范研讨沙龙

2022-08-08 18:34:31     来源:资鲸

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在投融资过程中,投资人和创业者之间的其实是一种交易,在这过程中一方拿钱,而另一方拿股。

对赌协议听起来似乎是实力强一方在在欺压另外一方,但实际这个词它没有那么负面,更加偏向于一个中性的词。通过条款的设计,对赌协议不仅可以有效保护投资人利益,还可以够维护创业者利益。对赌协议目前在创业型企业投资、成熟型企业投资中,都有成功应用的案例,最终企业也取得了不错的业绩。

但是,对赌协议成功的比例仅为23%,失败和中止比例合计占63%,另有14%还处于运行之中,这23%的幸运儿,算得上是绝处逢生,生命力非常顽强了。俗话说:置之死地而后生,不被逼一把,你永远不知道自身潜能。


(资料图)

7月20日下午我们邀请到了:京北投资合伙人、天使茶馆合伙人桂曙光先生和方达律师事务所合伙人陈玮律师,一起系统学习对赌协议!

桂曙光:对赌条款的几点思考

Q1、为什么要学习对赌协议,对赌协议对于创业者有什么好处

1、对赌协议本质:创业者跟投资人之间的合作和博弈的一个要素 ,前提条件必须是双方的基于合作的过程中,才会产生一定的这个博弈。对赌协议,属于投资条款中的一项条款而,所以对于创业者和投资人来说,每一项条款都需要谈判进行落地。

2、对赌协议对于创业者的重要性:一家公司的发展,会经历种子轮、天使轮、A轮、B轮、C轮、D轮等不同阶段的融资需求。不同阶段的融资需求是为了解决不同阶段要解决的问题,所以创业者可能一辈子就融资那么一次,幸运一点的容两次,再幸运一点的可能融个3到5次最后上市。

Q2、那对于创业者而言,在投投谈判的过程中需要具备怎样的基础知识和技巧?

1、理解投资人思考的是什么?

投资人他想投你,他的目的是什么?看好的是什么?需要的是什么?投资人分为:获得短期的回报,看好长期的收益,比较偏重于这个保护自己三类,掌握投资人喜好,成功就进行到了一半。

2、把丑话说在前面,避免未来潜在的纠纷

协议条款必须严格严谨,因为跟投资人合作,周期会更长双方在利益上的关系会更加的紧密,如果合作不好,对创业者他的影响会更大,为了避免未来的潜在的纠纷,投资条款一定要非常的认真、非常的慎重对待。

3、有所取舍,知道自己最看重的、最需要的是什么

不管创业者还是投资人,在谈判过程中不可能把所以有利于自己的条款都争取到,不要因为在一些不重要的条款斤斤计较,可做适当让步,否则有可能会导致企业没有拿到这轮投资。

Q3、投资人和创业者想要的是什么?

1、投资人想要的:回报

(1)回报潜力;估值,早期估值不要过高 任何阶段给投资人看到一定时间内投资人的回报(案例)

(2)控制风险、保护潜在利益,企业经营的一些管控手段、资金监管、董监高、回购协议,投资人进来的目的是实现回报

(3)对赌:上市、并购、回购等

2、创业者想要的:

条款设置:本轮资金进来,不影响后续资金进来 (条款限制)、有增值服务的投资人。

实现公司的愿景、对公司的控制权、获得个人的回报、简单友好的投资协议。

陈玮:股权投资对赌条款设计、履行及防范风险

Q1、对赌条款的基本内容和设计

1、根据投资方的对赌方不同,对赌协议可被划分为:

(1)投资方与目标公司的股东或者实际控制人签署的对赌协议/条款;

(2)投资方与目标公司签署的对赌协议。前者投资方的对赌方为目标公司的股东或者实际控制人,后者的对赌方则为目标公司。

2、投资公司参与对赌的原因:

(1)保护投资方权益,降低所投资目标公司估值风险;

(2)投资公司加强约束,增强话语权。

3、创业公司投资条款的设计

(1)不考虑可实现性就同意投资机构给出的业绩指标,在最终对赌期限届满时,则需要承担巨额的赔偿,严重影响公司发展

(2)对赌目标可以选择多样性的指标,对赌目标不宜太细太过准确,最好能有一定的弹性空间,否则会导致目标公司为达成对赌目标而做出一些短视行为,最终导致目标公司战略执行不当,目标公司和投资方双输的局面。

4、总体建议:

(1)明确对赌对象

(2)明晰各义务方法律关系

(3)合理设计回购程序

(4)条款约定明确(补偿回购条件、责任限制、补偿回购金额计算方法、付款时间)

总结

对赌的核心:兑现承诺。创业者为了拿到投资对投资人承诺最多的事情,投资人的认可的创业者的承诺和认可该公司的估值,并且为这个承诺去买单的过程。

“对赌”听起来似乎是一方在在欺压另外一个,但实际上这个词它没有那么负面,这个词是一个中性的词,投资人和这个创业之间的其实是一种交易,一方拿钱一方拿股。

为了能够形成双赢的局面:对赌考核指标可多元化,不以固定指标参与对赌。

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◈ 关于投资分析师VCA
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标签: 对赌协议 目标公司 股权投资

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