撰稿|区长
来源|贝多财经
7月26日，港交所披露的信息显示，重庆洪九果品股份有限公司（下称“洪九果品”）已通过港交所上市聆讯，并披露了聆讯后资料集。在此之前，洪九果品曾在2019年与东兴证券签署上市辅导协议，拟在A股IPO，但在2021年9月选择了撤回。
【资料图】
公开信息显示，洪九果品成立于2002年，主要从事全球优质水果基地的合作与优质水果资源的整合，拥有覆盖全国的多种销售渠道，并致力于打造品牌鲜果供应商和鲜果供应链品牌服务商。
贝多财经了解到，洪九果品的同行业可比公司——百果园也在冲刺港交所上市，后者的市场份额领先于前者。在过去的2021年，洪九果品和百果园的收入规模分别为102.80亿元、102.89亿元，差异额约为1000万元。
值得一提的是，洪九果品的盈利能力要优于百果园。2019年、2020年和2021年，洪九果品的综合毛利率普遍高于百果园。不仅如此，洪九果品的利润规模也远远超过百果园。接下来，谁能成为中国水果零售第一股？
一、“榴莲大王”备受资本青睐
据招股书介绍，洪九果品是一家多品牌鲜果集团，拥有“端到端”的先进数字化供应链，主要专注于高端进口水果、高质量国产水果的全产业链运营。洪九果品在招股书表示，该公司经营水果行业近20年，拥有深厚行业经验。
来源：洪九果品招股书。
截至最后实际可行日期，洪九果品形成了以榴莲、山竹、龙眼、火龙果、车厘子、葡萄为核心共49种品类的水果产品组合。洪九果品称，其在100多个优质水果原产地为消费者挑选及采购品质鲜果，并通过直采、标准化加工及数字化供应链管控。
于营业纪录期内，洪九果品专注于发展在国内市场份额提升迅速且高货值的果品种类。根据灼识咨询的资料，按2021年的销售收入计，洪九果品是中国最大的榴莲分销商，以及火龙果、山竹及龙眼的前五大分销商。
洪九果品在招股书中表示，凭借该公司的品牌开发能力及优质果品的特性，其在14个水果品类中成功打造了18个水果品牌。其中，洪九果品选择了六种在中国增长最快的水果品类作为其核心水果产品。
来源：洪九果品招股书。
根据灼识咨询的资料，2021年这六类水果按零售额计占中国进口水果市场总额的64.6%，成为主要的进口水果品类。于营业纪录期内，洪九果品的品牌水果产品产生的收入占该公司总收入的70%以上，远超行业平均水平。
另根据灼识咨询的资料，截至2022年5月31日，洪九果品的客户包括2021年全国销售收入前十大商超企业中的八家。此外，根据灼识咨询的资料，按销售收入计，洪九果品占中国榴莲分销市场的份额由2019年的2.8%持续提升至2021年的8.3%。
据贝多财经了解，洪九果品已经获得了多家知名投资机构青睐。据招股书介绍，洪九果品陆续引入了阿里巴巴、中国农垦、CMC资本、天壹资本、阳光人寿等投资机构作为股东。其中，阿里巴巴为洪九果品的最大外部股东。
来源：洪九果品招股书（股权架构）。
本次上市前的股权架构中，洪九果品的创始人、董事长兼执行董事邓洪九一家四口（妻子江宗英、儿子邓浩吉、女儿邓浩宇）与重庆合利、重庆合众共同构成控股股东集团，合共有权行使本公司约46.06%的表决权。
其中，邓洪九持股约27.79%，通过员工激励平台重庆合利、重庆合众控制约2.83%的表决权；洪九果品执行董事江宗英持股约9.43%，邓浩吉、邓浩宇均分别持股3.0%。此外，阿里巴巴持股8.0%，中国农垦持股6.59%，上海华人文化通过苏州致蓝持股5.42%。
二、百果园、洪九果品各有千秋
招股书显示，洪九果品的收入从2019年的20.78亿元增长至2020年的57.71亿元，并进一步增长至2022年的102.8亿元，复合增长率达122.4%；2022年前五个月，洪九果品的收入为57.25亿元，较2021年同期的45.76亿元增长25.1%。
来源：洪九果品招股书（财务资料）。
2019年、2020年和2021年，洪九果品的净利润分别为1.63亿元、275.4万元和2.92亿元，经调整利润分别为2.28亿元、6.62亿元和10.89亿元，年复合增长率为118.5%。2022年前五个月，洪九果品的净利润和经调整净利润均为7.45亿元。
来源：洪九果品招股书（财务资料）。
除了洪九果品外，深圳百果园实业（集团）股份有限公司（下称“百果园”）也在冲刺港交所上市。2022年5月2日，百果园在港交所递交上市申请材料，欲和洪九果品同台竞技，目前百果园暂未通过聆讯。
百果园在其招股书援引弗若斯特沙利文称，按2021年水果零售额计，百果园在中国所有销售水果的零售企业中位列第一，同时亦在中国所有水果专营零售企业中位列第一，规模是第二名的2.8倍。
对比来看，百果园的收入规模和洪九果品较为相近。2019年、2020年和2021年，百果园的营收分别为89.76亿元、88.54亿元和102.89亿元，净利润（年内利润）分别为2.48亿元、4565.8万元和2.26亿元。
来源：百果园招股书（财务资料）。
单就2021年而言，百果园的营收为102.89亿元，洪九果品2021年的收入为102.80亿元，可谓“棋逢对手”。2021年，百果园的净利润为2.26亿元，洪九果品的净利润为2.92亿元，和百果园较为惊人相似，但洪九果品2021年的调整后净利润规模则约为11亿元。
贝多财经发现，洪九果品的盈利能力却在下降。2019年、2020年和2021年，洪九果品的毛利率分别为18.9%、16.6%和15.7%，处于持续下滑状态。但在2022年前5个月，洪九果品的毛利率增至19.6%，主要是其逐步取消了于2020年9月推出的营销活动。
来源：洪九果品招股书（毛利率）。
尽管如此，洪九果品的毛利率仍普遍高于百果园。2019年、2020年和2021年，百果园的毛利率分别为9.8%、9.1%和11.2%。而按直接销售这一方式来看，两者较为相近。其中，百果园直销的毛利率分别为21.2%、14.1%和17.3%，洪九果品分别为18.6%、18.7%和17.5%。
来源：百果园招股书（毛利率）。
三、谁是水果零售第一股？
不过，百果园和洪九果品的定位并不完全相同，其中百果园主打生鲜零售，尤其是水果零售。相比之下，洪九果品则定位为“鲜果供应商”，也就是水果分销商。其中，百果园称其“拥有中国水果行业最大的分销网络”，洪九果品则为“中国第二大鲜果分销商”。
来源：百果园招股书（弗若斯特沙利文）。
来源：洪九果品招股书（灼识咨询）。
此外，百果园援引的是弗若斯特沙利文报告，而洪九果品则选用了灼识咨询提供的报告，基本相近，且可相互印证。据弗若斯特沙利文，按零售额计，中国水果零售市场的市场规模已由2016年的人民币8273亿元增至2021年的12290亿元，复合年增长率约为8.2%。
来源：洪九果品招股书（灼识咨询）。
而根据灼识咨询的资料，按零售额计，中国鲜果零售市场的市场规模已由2017年的人民币9390亿元增至2021年的13369亿元，复合年增长率约为9.2%，且这一市场仍有进一步增长的潜力。
来源：百果园招股书（弗若斯特沙利文）。
根据灼识咨询的资料，按零售额计，2026年中国鲜果零售市场的市场规模预计将增长至20714亿元，2021年至2026年的复合年增长率为9.2%；而据弗若斯特沙利文，2026年中国水果零售市场的市场规模预计将增加至17752亿元，同期的预期复合年增长率为7.6%。
弗若斯特沙利文报告显示，于2021年，按水果零售额划分，百果园为水果零售行业的第一大公司，占1.0%的市场份额，而前五大参与者合共占3.6%的市场份额。其中，百果园的水果零售额为127亿元，公司A为108亿元（对应的市场份额为0.9%）。
来源：百果园招股书（弗若斯特沙利文）。
根据灼识咨询的资料，按2021年鲜果的销售收入计，排名前五的参与者市场份额仅占比不到5%。其中，洪九果品以103亿元的销售收入（零售额）占据了1.0%的市场份额。同期，公司A的销售收入则为120亿元，市场份额为1.1%。
来源：洪九果品招股书（灼识咨询）。
灼识咨询报告显示，洪九果品的亮点在于其市场份额由2020年的0.6%增长至2021年的1.0%，销售收入自2020年至2021年增长78.1%，远远超过其他前五大行业参与者，成为增长最快的行业参与者。
当前，百果园尚未通过港交所聆讯，而洪九果品已经迈出了实质性的步伐。就目前的进度来看，洪九果品可以随时路演并启动招股，有望先一步登陆资本市场，抢占“中国水果零售第一股”的概念。
