作者 | 岳家琛
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7月19日，耐看娱乐向港交所递交招股书。
据招股书披露，2019年、2020年和2021年，耐看娱乐的营业收入分别是1.35亿元、2.6亿元、3.46亿元；净利润分别为1.93亿元、2.58亿元、1.8亿元。
事实上，这是耐看娱乐第二次递表港交所。耐看娱乐曾在2022年1月3日递表过一次。
与半年前相比，本次招股书披露了最新的业绩数据。从今年前四个月的财务数据来看，耐看娱乐营收仅为6590.7万元，较去年同期水平下降40.42%。经调整的净利润0.18亿元，而上年同期为0.37亿元。
对于营收下降，耐看娱乐表示，2022年的大部分主要项目预计于2022年下半年播出。
在网剧公司中排名第二
招股书显示，耐看娱乐是一家网剧及网络电影制片商及发行商，专注于制作、发行、联合投资网剧及网络电影以及对院线电影进行联合投资。
耐飞科技是耐看娱乐的主要经营实体，成立于2016年。2017年，耐看娱乐制作了首部网剧《艳骨》。
耐看娱乐的收入来源可以划分为网剧、网络电影、院线电影、许可IP和其他，网剧是最主要的收入来源。
不过，与网络电影相比较，我国的网剧市场高度分散，按制作和发行网剧的收益计算，前五大网剧公司共占6.4%的市场份额。
相较之下，网络电影市场比较集中，排在前五的公司所占市场份额达30%。
根据招股书，耐看娱乐既制作网剧，又制作网络电影。就2021年收入而言，其在网剧公司中排名第二，在网络电影公司中排在第四。
2019年、2020年、2021年，网剧给耐看娱乐带来的收入分别达到5914.9万元、1.68亿元、2.63亿元，占总收入的比重分别达到了43.9%、64.8%、76%，呈逐年升高趋势。
2022年前四个月，来自网剧的收入为4845.6万元。由此计算，虽然时间上为一年的三分之一，但收入仅为上一年的18.42%。
从比重来看，2022年前4个月的网剧收入比重为73.5%，略低于2021年。
前四个月分账剧收入占比超73%
招股书显示，网剧收入，还可以进一步分为分账剧、版权剧和定制剧。
不同于网络电影的收益全部来源于分账，网剧制作的收益主要包括三种：定制模式、版权模式、分账模式。其中，定制剧是网络视频平台向制作公司支付制作费，网络视频平台主导制作过程，定制剧的固定费用在每集50万到800万之间。
版权剧，则是网剧制作公司向网络视频平台收取版权许可费，网剧制作人及发行商在开发及制作阶段保持高度控制权。
而分账剧，一般按照网络视频平台发布的分账政策所规定。
数据显示，2021年，耐看娱乐分别推出了3部分账剧、2部版权剧、3部定制剧，分别占营收的10.3%、5.5%、60.2%。
其中2019至2021年，分账剧产生的收入为1305万元、1164.8万元、3563.8万元，占总收入的比例为9.7%、4.5%、10.3%。
不过2022年前4个月，分账剧产生的收入达4844.7万元，超过此前任何一年的全年收入，占比达73.5%。
2021年，耐看娱乐分账剧的代表作有《亲爱的柠檬精先生》、《扑通扑通喜欢你》。2022年，其代表作有《我叫赵甲第》。
除网剧外，网络电影收入为0.6亿元，占比17.2%。其中，网络电影《兴安岭猎人传说》是2021年票房最高的中国网络电影，总票房超过4000万元。
根据未来计划，耐看娱乐预计在2023年至2024年上映共计7部定制剧、版权剧和分账剧，包括《火神》、《小继父》、《地底世界之雾隐占婆》，目前上述网剧均在开发中。
耐看娱乐还计划在2023年至2024年投资上映10部网络电影。
此外，耐看娱乐还有小部分收入来自院线电影。
2019年，耐看娱乐从院线电影业务中获得收益为808.5万元，而到了2020年，该部分收益升到2468.4万元。
对于此，耐看娱乐在招股书中提到，主要由于产生收益的院线电影数量增加，还有《我和我的家乡》的较高投资收入以及《你好，李焕英》公映前获得的保证收入2020万元。
2021年，院线电影的收入为0.18亿元，占比5.2%。
阿里为第一大外部股东，超半数收入来自优酷
盈利能力方面，今年前四个月，耐看娱乐毛利率达51.4%，相较之下，2021年毛利率不足30%。
从各细分业务的毛利率来看，2021年，采用分账模式的网剧毛利率为53.7%，版权剧的毛利率为44.8%，而定制剧的毛利率则为9.5%。
由于2021年定制剧占比较高，导致2021年毛利率仅为27.7%，2019年、2020年毛利率分别为36.9%及36.2%。
成本方面，2019至2021年及今年前四个月，耐看娱乐销售成本分别为0.85亿元、1.66亿元、2.5亿元及0.32亿元，其中花费最高的为网剧，2022年前四个月网剧成本占比超过90%。
招股书显示，2019年至2021年及2022年前四个月，耐看娱乐来自五大客户的收入占总收入比重为76.1%、74.4%、92.6%、98.6%。
2019年至2021年，耐看娱乐来自优酷信息的收入分别达到2000元、4579.8万元、1.74亿元。
其中2021年，来自优酷信息的收入占总收入的比例达到50.4%，而此前年度仅为17.6%。
优酷信息在2020年成为耐看娱乐的第二大客户，并在2021年成为第一大客户。
2022年前四个月，耐看娱乐来自优酷信息的收入为3760.2万元，占比进一步提升至57.1%。
过度依赖优酷，为耐看娱乐带来发展隐忧。“倘若耐看娱乐无法与优酷维持业务关系，或倘若优酷失去其领先的市场地位或知名度，耐看娱乐的业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。”招股书称。
股东方面，2020年，耐看娱乐曾获得了阿里影业入股，阿里影业最初的持股份额是11.11%。
随后2020年10月，深圳汇文入股，持股比例为4.44%。上市之前，阿里影业持股比例降至10.35%，仍是第一大外部股东，阿里影业总裁李捷担任耐看娱乐非执行董事。
而控股股东张栗坤、钟山通过BVI公司分别持有耐看娱乐47.16%、32.37%股份。
耐看娱乐最初的创始人是钟山和张广辉，目前钟山担任执行董事，而张广辉则将自己的持股转给了女儿张栗坤。张栗坤曾经是北京电视台的主持人，现为耐看娱乐董事长及CEO。
