核心观点
1、防弹咖啡。随着社会健康意识的提升，已经健身热潮，低碳饮食开始人传人。作为一种低碳水化合物的饮食产品，防弹饮料开始备受青睐。据灼识咨询，按总商品交易额计，2015年至2020年中国防弹饮料市场的市场规模由2亿元增加至31亿元，复合年增长率为70.6%。预计2020年至2025年中国防弹饮料市场以30.3%的复合年增长率增长，到2025年达至115亿元。其中防弹咖啡的销售额占中国防弹饮料市场的大部分。
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2、捆绑周杰伦。明星IP在社交网络发达的背景下开始成为公司营销的新型手段。通过巨大粉丝群，彰显明星的带货能力，从而提高公司产品销量。作为中国防弹饮料行业排名第一，市场率40.6%的巨星传奇，背靠周杰伦这个拥有巨大流量的明星IP，旗下魔胴咖啡的防弹咖啡品牌在2019年至2021年实现营收超6亿，2020年增速363.0%。但公司产品过于单一以及销量依靠分销的营销模式来看，即使有周杰伦的助阵也难以为企业长期的发展提供动力。同时，“微商”营销模式使得防弹咖啡在终端消费圈内并不知名，公司想要推广主营防弹咖啡的魔胴咖啡品牌，前期开拓市场所需的成本巨大，也进一步限制了巨星传奇的利润增长。
一、社交活动下的新市场
科技的日新月异，消费需求的不断迭代催生出了百般花样的消费市场。抖音、快手、小红书等社交平台渗透日常生活的同时也带来了巨大的市场潜力。
据灼识谘询，按总商品交易额计，中国社交电子商务行业在过去几年实现大幅增长，于2020年达约37,031亿元，而2015年为1,820亿元，复合年增长率为82.7%。预计到2025年该行业达115,351亿元，复合年增长率将保持在25.5%。
社交电子商务行业内通过建立各类社区从而凝聚具有相同兴趣爱好和消费习惯的用户，以此更好的推荐相应服务。按产品类型划分，中国社区社交电子商务行业主要包括消费者健康、美容及个人护理，以及服装、食品及饮料等其他产品类别。
据灼识谘询，社区社交电子商务行业在中国快速增长，其市场规模由2015年的1,437亿元增至2020年的6,964亿元，复合年增长率为37.1%，预计将以16.0%的复合年增长率增长，到2025年达到14,601亿元。
其中，健身减脂社区是近年来在社交圈十分热门的社区之一。也从而衍生出了一种新奇的饮料——防弹饮料。防弹饮料是一种高脂肪及充足蛋白质的饮料，专为低碳水化合物饮食计划而设计的，俗称减肥饮料。
按总商品交易额计，2015年至2020年中国防弹饮料市场的市场规模由2亿元增加至31亿元，复合年增长率为70.6%。预计2020年至2025年中国防弹饮料市场以30.3%的复合年增长率增长，到2025年达至115亿元。
二、新市场，新玩法
按总商品交易额计，巨星传奇在中国防弹饮料行业排名第一，市场份额为40.6%。
来源：招股书
新市场，新玩法。这类处于社交网络发达背景下衍生出的商品，自然就需要社交平台的支撑。其中，IP赋能是该市场增量发展的第一要素。明星IP的人气助阵，可以给目标商品带来巨大流量从而提升销量。
据招股书，截至2019年至2021年，巨星传奇IP创造及营运业务产生的收入分别为5.8百万元、91.8百万元及64.0百万元，分别占同期总收入的6.7%、20.1%及17.5%。
巨星传奇旗下的魔胴咖啡可以在短期内火爆市场最重要的一点就是拥有周杰伦这位巨大的明星IP。这位专心沉淀商业，让歌迷爱恨交加的天王巨星，即使不经常活跃，但在社交网络上仍具有超高人气，代言的商品个个爆卖，更别说被称为周杰伦概念股的魔胴咖啡了。
据招股书披露，2019年至2021年，巨星传奇的主营产品魔胴咖啡三年营收超6亿，背靠周杰伦成为魔胴咖啡营收的保证。
魔胴咖啡的大热也带动了公司整体营收的上涨。截至2019年至2021年，巨星传奇收益分别为86.6百万元、456.9百万元及365.3百万元，复合年增长率约为105.4%。同期纯利22.7百万元、75.6百万元及42.9百万元，复合年增长率约为37.5%。
对照超6亿的营业收入，魔胴咖啡应该小有名气才对，但令人迷惑的是，对于众多在咖啡界造诣不浅的消费者来说，魔胴咖啡听起来却十分陌生。这主要是因为巨星传奇对魔胴咖啡的营销渠道主要依赖总经销进行分销。
据招股书，昆山汀奢是公司最大的总经销商，截至2019年至2021年，透过昆山汀奢以总经销商协助分销模式销售所得的收入分别为71.9百万元、340.8百万元及254.3百万元，占相应年度总收入的83.0%、74.6%及69.6%。
而从总经销商手里拿货的分销商产生的收入分别为8.9万元、21.6百万元和24.7百万元，分别占当期产品销售的11%、5.9%和8.2%。这种销售模式使得产品要经历重重关卡才会面向消费者，相比终端客户，魔胴咖啡在“微商”界的名气反而更大。
截至2021年，公司的分销网络分别包括699名分销商及18,871名经销商。巨星传奇在招股书中透露，相信公司的分销网络扩大后，通过社区及口碑宣传提升了产品知名度，进而提升产品销量。从营销模式中不难看出，巨星传奇认为只有更多的分销商拿货才能支撑公司的业绩增长，而非消费者购买，相比终端消费者，公司更注重对分销网络的拓展。
可没有商品不依靠消费者的道理，分销商不同于消费者的消费理念，回购率相对较低，一旦分销网络趋于饱满将直接公司营收的下降。2021年，虽然巨星传奇的分销商数量提升，但公司销量却迅速下降。收入由2020年的340.8百万元下降至2021年的254.3百万元，2021年收入增速-20.0%。
三、听妈妈的话
名不见经传的巨星传奇到底是怎么与周杰伦产生联系的呢？据公司披露的股权架构中显示，作为公司控股股东之一，与杨峻荣共同持股27.6%的叶惠美正是周杰伦的母亲，很听妈妈的话的周董，如此助阵巨星传奇也就情有可原了。
来源：招股书
四、风险因素
1、主要依靠魔胴咖啡。公司的大部分收入来自销售魔胴咖啡，任何负面宣传都可能会对其品牌形象及公司声誉产生不利影响，从而对推广及销售魔胴咖啡的能力产生负面影响。若公司无法维持销售魔胴咖啡的销量或盈利能力，且无法从其他产品获得足够收入，经营业绩可能受损。
2、明星IP失利。公司新零售及IP创造及营运业务在一定程度上依赖与明星的合作。如果合作的任何明星，失去知名度，或涉及任何负面宣传，相关明星的负面公众印象可能会对公司的营运产生重大不利影响，进一步导致业务、财务状况及经营业绩受到重大及不利影响。
3、分销商制约。公司依靠分销商将产品分销予终端消费者及经销商。若向消费者销售的产品销量未能维持在令人满意的水平，公司的分销商可能不会发出任何新订单，双方亦可能减少其定期订单数目或要求折扣价，可能导致公司的产品销量大幅下降，从而对财务状况及经营业绩造成不利影响。
五、结语
总的来说防弹饮料在目前的市场上并没有太高的知名度，IP产业仍属发展阶段，企业前期需要投入的成本巨大，虽然分销模式可快速提升销量，拉高企业业绩，但存货能力有限以及分销市场并不直接反应终端消费市场的局限，长期来看并不能支撑企业未来业绩。
巨星传奇凭借分销模式以及明星IP赋能在2020年狠狠的赚了一把，但很快，2021年收入及增速急剧下降，失去产品自身魅力以及不相适的营销模式，即使是捆绑周杰伦这样的顶级明星，也无法长期稳固公司营收。虽然巨星传奇在未来计划中透露将大力研发新产品和拓展更广阔分销网络，但从公司营收超80.0%来自魔胴咖啡的现状来看，未来发展动力仍稍显不足。
