撰稿|火华
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来源|贝多财经
日前，马可波罗控股股份有限公司（简称“马可波罗瓷砖”或“马可波罗控股”）在深交所主板递交招股说明书，拟募资约40.18亿元。据招股书介绍，2021年，马可波罗瓷砖年营收已达到93.65亿元。
一个土生土长的中国品牌取了个洋名字，在如今难免会让人诟病。但在当时，属实是坐上了“顺风车”。
马可波罗瓷砖诞生于东莞，前身叫做唯美瓷砖，创立前期一度债台高筑。后来，当时毕业于华南理工大学无机材料系陶瓷专业的黄建平被委以重任，将其改名为“马可波罗”。不禁让人疑惑，为什么是马可波罗，不是玛丽莲梦露呢？
这就是黄建平的妙处。众所周知，马可波罗是意大利人，游历中国后出品了《马可·波罗游记》记述了其在东方最富有的国家——中国的所见所闻，激起了欧洲人对东方的热烈向往。简而言之，在大多数人眼中，马可波罗是一个对中国充满好感的“友人”。
不仅取名碰瓷，马可波罗瓷砖还围绕“马可波罗”展开了一系列布局，不仅号称“陶瓷中的世界名作”，还时刻把小马的故事和品牌结合在一起，给客户造成一些美丽的“错觉”。“历史悠久”“友人站台”，马可波罗瓷砖也由此火了起来。
据招股书介绍，马可波罗瓷砖立志“为中国陶瓷打造出第一个世界知名品牌”，专注于建筑陶瓷的研发、生产和销售，主要拥有“马可波罗瓷砖”、“唯美 L&D 陶瓷”两大自有品牌，在广东东莞、广东清远、江西丰城、重庆荣昌及美国田纳西州建有五大生产基地，还打造了行业专业建筑陶瓷博物馆——东莞市唯美陶瓷博物馆。格局一下子就打开了。
据贝多财经了解，“马可波罗”商标是中国驰名商标、广东省著名商标，“唯美 L&D 陶瓷”商标是广东省著名商标。根据世界品牌实验室（World Brand Lab）发布的2021 年《中国500最具价值品牌》，“马可波罗瓷砖”的品牌价值连续十年位列建筑陶瓷行业第一。
“好账”与“坏账”
截至2021年末，马可波罗瓷砖共有6122家销售终端，超过1000平方米的店面有213个，多数位于当地城市核心商圈，还在行业内拥有专利569项，其中授权发明专利69项。
而据智慧芽数据显示，马可波罗瓷砖子公司东莞市唯美陶瓷工业园有限公司拥有441项专利申请信息，其中发明专利231件，占比52.38%。通过算法分析，该企业的专利主要专注在陶瓷砖、立体图、薄型产品、陶瓷板、陶瓷砖坯等技术领域。
截至本招股说明书签署日，马可波罗瓷砖已创建两个国家级行业创新、设计平台，八个省级创新平台和一个博士后站点，是首批通过 CNAS国家实验室认证企业，拥有五家高新技术企业。同时，有26项科技成果技术达到国际先进或国际领先水平，其中，被评定为国际领先水平的5项、国际先进水平的21项。
对建筑业的科创性来说，这是一份优秀的成绩单，也折射到了营收上。
招股书显示，在2019年-2021年，马可波罗瓷砖综合毛利率分别为47.11%、43.82%、43.08%，远超同行平均值；实现营收分别为81.30亿元、85.91亿元和93.65亿元，净利润分别为16.28亿元、15.74亿元和16.53亿元。在经济下行阶段，这样的账目表现可以接受，但事实上并非仅仅如此。
“马可波罗”似乎并不惧怕“黑暗”。在招股书中，马可波罗瓷砖明确提到，2019-2021年，公司应收账款分别为21.89亿元、24.75亿元、28.63亿元；同期，分别计提坏账准备2.67亿元、3.08亿元、6.19亿元，三年累积计提坏账准备近12亿元，2021年就占了一半多。钱收不回来，没有人着急吗？
逃得出房地产怪圈吗？
面对长期的坏账，肯定是着急的，但“马可波罗”着急似乎没有用，比它着急的，大有人在。
根据 2022 年发布的《2022 房地产开发企业综合实力TOP500首选供应商服务商品牌测评榜单》，马可波罗瓷砖以 21%的首选率，连续八年荣获建陶品牌供应商排名第一。作为瓷砖行业企业，它跟房地产行业大有“一损俱损”的态势。
在招股书中，马可波罗瓷砖也直言不讳。“公司的应收款项主要来自于房地产等工程类客户。公司的工程类客户主要为大型房地产企业，具备一定的融资能力和抗风险能力。但报告期内公司部分房地产客户出现了信用违约或逾期情形，一定程度影响了公司现金流与经营业绩。”坏账都是他们造成的。
近三年来，马可波罗瓷砖的前五大客户中，不乏有恒大、保利、中海、万科这些大型房企，而在2019-2021年，房企占到其销售收入的比例分别为37.69%、30.7%、21.29%。以招股书中其2021年12月31日所列出的按单项计提坏账准备的应收账款表为例，融创地产、富力地产、华夏幸福等高风险房地产公司赫然在列，都是马可波罗瓷砖的客户。
可见，这样的坏账并不是偶然发生在某一家客户，而是一群客户。不过马可波罗瓷砖对这一情况也进行了解释。称2020 年下半年起，由于部分房企发生债务危机，房地产行业面临销售下降、供应商收紧账期、地方政府加强预售资金监管力度等局面，偿付风险进一步加大。因此，2020年末、2021年末，针对部分债务违约风险较高的涉房客户的应收账款采取单项计提坏账准备的方式审慎地将坏账损失风险考虑在内，对应收款项进行单项计提。
这可能是在告诉我们，之所以看上去这么难，是因为考量方式发生了变化。但这个难，是切实发生了的事情。
拟募的40.18亿元资金，马可波罗瓷砖将用于7个项目，其中8.6亿将用于补充流动资金，为什么年营收已达到93.65亿元的企业会把募资的五分之一多用在此处呢，看来它选择在这个时候上市，已经是一步险棋。
