全球观察:“吃醋”的恒顺醋业,跟风追逐“虚假”风口

2022-07-08 08:43:04     来源:资鲸

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近日,恒顺醋业发布公告表示,公司不超过20亿元的定增申请获得了中国证监会发行审核。


(资料图片)

去年11月,恒顺醋业宣布对部分产品进行涨价后,就发出了募资扩产公告,计划将所得募资用于投资公司食醋、料酒、酱油、复合调味料等业务的扩产建设与配套项目,以及补充流动资金。

涨价和募资扩产,都提振了二级市场对恒顺醋业的信心,恒顺醋业的股价也由此上涨。不过,在当时就有观点提出,提价和募资扩产的效果都需要经历长周期才能有所呈现,短期内对恒顺醋业业绩提升的作用有限。

事实也确实如此,2021年财报披露后,恒顺醋业的股价也随之下跌。截至2022年7月5日,恒顺醋业的股价已从去年2月的阶段高点26.84元/股,下跌至12.71元/股。

股价腰斩的恒顺醋业究竟怎么了?定增获批后,恒顺醋业还能重回巅峰吗?

一、被“副业”拖累的恒顺醋业,陷入顾此失彼的泥潭

在2012年之前,恒顺醋业也曾遭遇过业绩持续低迷的困境。

据公开信息显示,2001年恒顺醋业上市后,先后涉足了汽车贸易、生物制药、光电器材、房地产等行业,但收效甚微,甚至还一度拖累了主营业务,最终导致公司整体业绩下降。

自2012年开始,恒顺醋业开始剥离非主营业务,2014年出售完剩余房地产股权后,将主要精力放在主业的恒顺醋业,业绩自此之后也一路高歌猛进。

值得注意的是,2014年前后,正是海天味业等调味品企业通过收购等措施,扩大自身在酱油行业影响力的时间段,而恒顺醋业因为被非主营业务拖累,并没有大规模地进行收购,进一步扩大自身在醋领域优势。这也为其他调味品企业进军醋业后,恒顺醋业市场被分食埋下了伏笔。

恒顺醋业业绩的高速增长,到了2021年就戛然而止。据财报显示,2021年恒顺醋业营收为18.93亿元,同比下降6.45%;归母净利润为1.19亿元,同比下降62.28%,营收和净利双降。到了2022年一季度,恒顺醋业的营收虽然增长了10.43%至5.72亿元,但归母净利润仍然同比下降了0.75%。

恒顺醋业业绩下滑,进入增长瓶颈期主要原因在于:恒顺醋业自身市场被巨头染指,其他调味品业务的拓展进度缓慢,从而导致公司在整个调味品市场的竞争力下滑。

同样是市场竞争力下滑,恒顺醋业相比海天味业,所面临的危机更大。

不同于酱油,大众或餐饮行业对醋的使用量和频次较低,醋行业本身的市场并不大。且食醋本身的门槛较低,很难通过技术差异、产地因素等方式形成企业的核心竞争力。

故此,恒顺醋业更应该在先行优势下,提高自身在醋行业的市场占有率,用规模优势和品牌效应抢占用户心智,形成品牌护城河。

然而遗憾的是,恒顺醋业在本应快速深耕醋行业的阶段,被副业拖累。而其他调味品企业在完成主业深耕后,积极扩宽业务边界,致力于建立调味品品类集合业务矩阵。

比如,海天味业在2014年就开始在宿迁建设调味品工厂,2017年左右收购丹和醋业,正式与恒顺醋业展开正面竞争。千禾味业醋业务的开拓步伐虽然较慢,但直接收购了位于镇江的恒康酱醋,“站在”恒顺醋业家门口与之竞争,伤害和侮辱性都极大。

在这一背景下,恒顺醋业既要兼顾自身主业,防止其他调味品巨头们抢占市场,又要积极扩展业务线,促进黄酒、料酒、酱油以及复合调料的业务发展,其难度可想而知。

或是为了提振资本信心,恒顺醋业又一次开始剥离非主营业务。在2021年12月,恒顺醋业宣布将旗下恒顺米业72%的股权出售;2022年5月,恒顺醋业表示将剥离镇江恒顺商城有限公司51%的股权。据天眼查APP显示,镇江恒顺商城有限公司是恒顺醋业的全资子公司,主要资产为投资性房地产。

除此之外,恒顺醋业进一步收购山西恒顺醋业、恒润调味品的股权,为资本呈现出主业聚焦的积极一面。

基于此,2022年6月恒顺醋业在业绩说明会上表示,其未来收入的增长点在于主营醋、酒类加速在餐饮电商渠道的深度拓展,以及在其他品类上的拓展。

展望很美好也很合理,但资本或许未必买单,其股价腰斩可能就是最好的说明。

或许对于资本来说,连早一步完成调味品品类集合业务矩阵的海天味业,都难掩增长颓势。近几年才持续发力的恒顺醋业,如果没有特别亮眼之处,其发展前景估计也不容乐观。更何况,恒顺醋业当下还面临着顾此失彼的危机,处境比彼时的海天味业更为艰难。

二、“贪心”的恒顺醋业,竹篮打水一场空?

从2001年上市至今,恒顺醋业一直在折腾,似乎哪里有风口就要往哪里“钻”。

诚然,醋行业的市场规模确实不大,但以醋业务为基础,向其他调味品领域辐射,也不失为一个好生意。但恒顺醋业却一直在“反复横跳”,截至目前,仍未“吃透”整个醋市场。除了华东这一主营地区外,恒顺醋业在其他区域的影响力相对有限。

可能是为了提高品牌的曝光度,或是为了向投资者展示自身的战略远景,近阶段的恒顺醋业又开始频频跨界,推出了香醋味冰淇淋、轻醋味气泡水,还计划布局预制菜。

与茅台类似,恒顺醋业追赶风口推出“怪味”产品的背后,或许并非是真的打算将其发展为副业,更多的是为了给品牌造势。但与茅台的跨界冰淇淋备受追捧不同,恒顺醋业推出的冰淇淋和气泡水都未激起太大水花,销量并不高,话题热度也稍显薄弱。

相比与主业不搭边的冰淇淋和气泡水,恒顺醋业的预制菜计划反而看起来前景更大,也符合行业大势。同赛道的调味品企业海天味业,也表示公司正在积极调研预制菜。

但需要注意的是,预制菜的风口看似来得凶猛,但到目前仍未有数据表明预制菜百分百是一个好生意,反而有部分企业进军预制菜后,却落得一地鸡毛,就连“预制菜第一股”的味知香,净利增速也已经降到了个位数。恒顺醋业要想将预制菜发展为下一个增长曲线,难度并不小。

除此之外,预制菜领域虽然与调味品关联度较高,但预制菜实质上是一种重资产模式,无论是供应链还是市场推广逻辑,都与调味品赛道大相径庭。恒顺醋业微薄的盈利,或许难以在预制菜布局上大刀阔斧地进行布局。

更为关键的是,恒顺醋业在主业仍未“吃透”的前提下进军预制菜,或许会重蹈覆辙,又一次陷入主业被拖累的漩涡里,难以自拔。

参考文章:

新京报:《跨界试水雪糕、气泡水,恒顺醋业主业突破仍存桎梏》

斑马消费:《恒顺醋业一夜回到7年前:收入、净利润双降,主业进入瓶颈期》

互联网风云榜:《调味品涨价热潮下,醋企在求生》

侃见财经:《业绩停滞不前,股价大跌超50%,“醋王”出了什么问题》

标签: 恒顺醋业 海天味业 主营业务

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